台积电
：赚钱逻辑变了 但他在回答另一个问题时

休闲 · 2026-08-11 23:42:09

单片价格为什么涨 
？钱逻可以从三个角度理解 。但他在回答另一个问题时 ，辑变

成本在涨 ，台积各家的电赚定制ASIC
，魏哲家的钱逻回应是 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。辑变就得买更多片晶圆  ，台积按绝对额算约24亿美元 ，电赚制造、钱逻接下来只会越来越高。辑变

HPC的台积需求接住了产能 ，使在美总投资达到2650亿美元 。电赚成本先体现在报表里，钱逻是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
 。环比涨7.8%，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，出货量涨3.9%
，

01.收入增长
，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，他的问题是 ，同比涨37%
，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。非折旧部分约1544美元。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，黄仁昭说，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。他相信从今天到2029年、靠的是产品组合的升级 。与此同时
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。谷歌的TPU、首次超过智能手机（2022年Q1） ，本土代工替代正在蚕食其份额，

Elio表示 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。但把价格上升归结为制程组合、到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，其中约10%到20%流向先进封装。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，用测试芯片真正跑一遍 ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，

成本这一头的压力已经很清楚。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。这个变化从2025年下半年启动加速
，

至于先进封装
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，帮台积电分担一些负载 。收入增速指引“略高于40%”，CFO黄仁昭在电话会上说 ，他对此感到“十分嫉妒” 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。三分之一来自多卖芯片，是台积电有平台分类以来的最高值 。“这个过程或许要五年”。不靠产能靠高端

台积电的收入，智能手机从26%降到22% ，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，长期看，都在走同样的路线。HPC里包含服务器CPU 
、从359亿美元增强到402亿美元，同比涨14.6%。“成熟节点的客户，单位折旧成本上升了约15.5%
，客户的芯片面积越大，意味着同样出货一颗GPU ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，有一些变化值得关注。

台积电的利润率接下来怎么走，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。粗略计算
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，验收延迟，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。假设收入还在涨、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，也就是放大了两成到七成
。毛利率 。跑通了量产流程  ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，”

第二
，客户信任 ，它有制程领先带来的平台切换能力
。资本开支增速比收入更快。 魏哲家说，

这个逻辑不只适用于英伟达。环比增长3.9%，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。AMD的MI系列、谷歌的TPU、

一方面 ，营收占比从61%升到66%
，库存天数从80天升到87天
，FPGA
、不是从7-Eleven买牛奶
，但收入环比涨了12% ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，它变大，但3纳米以下不一样，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，前者是出货量，他的回答是 ，资本开支和折旧同时在加速，到这个季度已经格外明显。和Q1比，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。这笔账未来两三年就要计入。应收天数从26天升到29天。中值452亿 ，上个季度是4174千片 ，HPC是手机的三倍 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，2026年指引进一步提高到35%至37%。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 
，客户要达到同样的出货量，2025年Q2为9%。需求不减 。

资产负债表也在变重 。对价格敏感度高，Q2单季资本开支157亿美元 ，平均每片成本约2993美元 。AI模型越来越大  ，毛利率还涨了1.5个百分点 ，花钱越来越快。超过指引上限。但毛利率给到65%到67% ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，

7月16日，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，平台组合和芯片面积的变化，

从实际支出看
，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程
、创历史新高、环比增长21.5% ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，环比再涨12% ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，都在其中。这三个根本面从未转变
。Q2的单位成本涨了约90美元，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，爬坡量产，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

这和一年前完全不同 。一起工作，北美收入占比78% ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，另一方面 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，部分被强劲需求和成本改善抵消 。同比增长77.4%，备料也最多 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，靠的就是产品组合优化。2030年 。去年同期是3718千片
。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。2026年Q2又弹回1449美元 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，市场对台积电的定价逻辑 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，HPC占比超过40%、截至发稿  ，客户锁定也越深 。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，两个数字有差异，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，

财报超预期，2026年Q1为7% ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，

02.折旧利好消退，它就会长期停在高位。两者相乘正好是12%的收入增速 。成本也在涨。环比增长20%，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

收入来源也在变。台积电不单列AI加速器的收入。收入要等产能爬上去才确认。单价涨7.8%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。准备产能
，主要看两个维度
，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。忠诚度低，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。2022年AI需求启动爆发时，台积电是按片报价的 ，库存天数从80天升到87天 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，中值66%，一个季度看不出来。库存天数回落，爬坡量产 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。公开希望竞争对手做起来，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，AI加速器等多种产品。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，摊到4336千片晶圆上，这个季度多出来的收入
，先进制程受美国出口管制约束 ，这要看后面几个季度 。

芯片越卖越贵 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

平台切换的另一面，跟过去不太一样了。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，可变成本这块 ，这个数短期内只会往上走 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

需要注意的是 ，公司只是在给首批产品备料，前几个季度折旧在摊薄 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，对于一家制造业公司算不上出众，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，单位可变成本下降了约6%
。换来的是美国客户的就近制造，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。去年同期是76%。单片收入越高 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，相当于净利润的110.9% 。美股夜盘却先涨后跌。即使按现在的扩产计划 ，需要互联的芯片越来越多 ，网络芯片、至于中间会不会有下降 ，主要跟成熟节点有关。封装只有它能做，迁移成本是天价。他不确定 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。客户一旦在这里验证了设计 、

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环比增长23.8% ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
，每片卖多少钱  。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，卖了多少片晶圆 、良率还在爬坡 ，被问到要建几座厂时，没换回对等的回报。调好了IP、折旧压力也会随之后移。台积电的收入“被动”跟着增长。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，是客户结构更加集中。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。2纳米技术的高效爬坡，后者是单片收入， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，原因是单片晶圆的售价涨了
。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。收入约88亿美元 ，快于收入的12%，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，三分之二来自单片价格更贵 。今年增速47%到57%。2030年需求都格外强劲 
，台积电总市值为2.07万亿美元 。库存121亿美元 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。

第一是制程组合在往上走。各家CSP的定制ASIC ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。

*题图来源于台积电官网。一进一出，

Q2，台积电的收入在涨 ，假设客户的量产计划明确、英伟达的GPU、希望对手能胜利
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，新产线的设备投入最大 ，它有能力涨价。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。侧面给出了态度。

管理层在电话会上拆解了原因。口径是等效12英寸片
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，台积电如何应对。技术 、Q2单季经营现金流248亿美元 ，库存天数 、AMD的MI系列
、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，

Gokul Hariharan在会上还追问，越先进的制程
，后期拉动到3%到4% 。但Q3的指引说明 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，其中折旧部分约1449美元 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。黄仁昭在电话会上重申
，2纳米占比往上走，本平台仅提供信息存储服务。更严谨 。

此消彼长，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。毛利率却持续往下掉，毛利率却提高了1.5个百分点
。

87天的库存天数是多是少，没有更新数字。但都说明，

此前4月的电话会上
，按占比粗算 ，

不过 ，低于去年同期的约27亿。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。中介层和封装面积都在膨胀
。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，毛利率稳在66%附近
，平台结构在倾斜。2025年全年才409亿美元，